对影视制作公司而言，最大的风险就在于很难预估电影是否卖座，和炒股票一样。

　　春节期间，电影行业继续表现亮眼，首先就是表现在票房收入上。大年初一至初六假期，全国电影总票房达30亿元，同比增长67%。

　　其中《美人鱼》、《澳门风云 3》、《西游记之孙悟空三打白骨精》票房分别达到14.6亿、6.8亿、6.5亿元，合计贡献了春节档总票房的 93.5%，《美人鱼》大年初一的票房更是达到了6.36 亿，打破了《港囧》的国产电影首日票房记录。截止2月17日，《美人鱼》已经实现票房22.2亿元，最后的总票房非常有可能达到25亿，超越目前第一名《捉妖记》24亿票房的记录。

　　当我们仔细分析这次春节档，我们可以发现一些与众不同的地方。首先就是观影中绝大多数的主力人群是80、90后，占了总观影人数的89%。其次春节期间人口从一二线城市回流到三四线城市，平时紧促的城市时间也调整为无聊时间。因此，三四线城市观影人数上升幅度很大。最后就是网上出票居然高达83%。这些都充分说明了未来电影行业的发展趋势。

　　中国电影高速发展中

　　回顾过去的2015年，中国票房收入440亿，同比增长48.69%。观影人次12.6亿，同比增长51.85%，增长率为有史以来最高位。2010年，中国电影产业的票房正式迈入“百亿时代”，而取得这一份成绩用了整整十年。但就在2015年，我们直接越过300亿，跨进400亿时代。当前，在电影票房总量、观众人次等各项主要指标上，中国电影产业均呈现出蓬勃发展的势头。

　　中国电影票房总收入

　　中国观影人数

　　下图为中国2015年票房排名，我们从中可以看到，前10名的电影票房收入基本都要在10亿之上。2016春节刚过，上面的榜单就需要重新更新了，目前《美人鱼》22.2亿，已经至少是第三的位置。

　　中国电影业发展主要驱动力

　　2002年以前：受制于体制和意识形态的束缚，电影行业的各个产业链几乎全由国有垄断，无论机制、管理、设备以及审批机制均比较落后。1993年前，中国电影采用“统购包销”+“层级发行”，一方面“统购包销”的模式缺乏激励性，影片尤其是国产片质量明显不足，另一方面制片厂新生产的影片统一由中影公司买断，然后按省、市、县行政层级发行，发行效率低下。

　　1993年，新中国电影市场首轮改革。随着《关于当前深化电影行业机制改革的若干意见》、《电影行业机制改革方案实施细则》、《中国电影发行放映输出输入公司影片购销暂行办法》等政策相继出台，制片厂可以自主发行， 直接将影片销售给省级及以下电影公司，并实行发行收入分成，省级电影发行公司打破中影的垄断地位。另外一方面，1994 年中影宣布年引进10部优秀外国电影，打破了1954年后中国只进口过时、便宜的外国影片的历史。 但由于只有国有企业可以制作和发行电影，电影内容又与实际生活脱节，供片仍然是按行政区域划分的机制，十分落后，反映到票房上，1978-2002年复合增长率-0.05%，没有增长。

　　2002年-2010年：2002年中国正式加入WTO。遵循WTO的相关要求，中国电影行业政策逐渐放开，允许民资进入，同时中国电影实行院线制，相关管理机制也与时俱进，加之中国消费增长，02—13年票房年均复合增长高达32.9%。

　　从2002年至2010年，票房增长的主要动力有两个。一个是一二线城市影院和屏幕数量上升导致的观影人次上升，另一个是由于平均票价的上升，2002-2010 年，平均票价年均复合增长 10.6%。

　　2011年至今：随着平均票价的走稳，2011年至今银幕数是上升是导致票房收入增长的主要原因，但在2015年，我们看到了上座率开始回升。同时，由于一线城市的饱和，影院开始进入二三四线城市。

　　中国电影业未来继续发展的驱动力

　　1)电影票价占居民可支配收入持续下降，娱乐方式已经养成

　　随着居民收入的提高，电影票价对大多数人来说都已经不是负担。而且从观影年龄结构就可以看出，8090后已经养成了看电影的娱乐方式，而70后则没有养成这样的习惯。随着未来电影票价占居民可支配收入持续下降和00后长大，中国观影的年龄跨度继续扩大，这也是中国电影票房持续增长的保证。

　　2)中国银幕需求远没有饱和，三四线城市空间巨大

　　从人均银幕数量来看，中国和其他发达国家还有很大的差距，尤其是三四线城市。但考虑到中国人均收入和发达国家的差距，三四线银幕的建设应该是一个相对漫长的过程，但因为三四线城市众多，足够支撑中国银幕书在未来一段时间继续保持高增长。别忘了，美国只有4亿人，而中国结结实实的有13亿人口。

　　3)国产优秀内容崛起，内容永远是王道

　　优秀内容永远是电影行业最大的驱动力，回顾历史，优秀电影可以把很多人拉进电影院。比如1998年的《泰坦尼克》，2010年的《阿凡达》都使得很多人进入电影院，培养出了一定的观影习惯，并使得当年的票房收入增速到达一个高峰。在过去一段时间，优秀国产片乏善可陈，观众普遍喜欢国外大片，但随着中国一大批新生代导演的崛起，国产黑马电影层出不穷，就拿最近来说《夏洛特烦恼》《泰囧》《失恋33天》《捉妖记》《大圣归来》《煎饼侠》等，最后的票房成绩都是出乎人们的医疗。这部分电影虽然没有好莱坞大片的视觉特效，但在故事情节上都非常符合中国人的口味，所以观众口碑和接受度都不错。

　　未来中国电影人对国人热爱的IP会进行持续的挖掘，优秀的电影只会越来越多，最后反映在数据上的就是电影上座率的持续提升。

　　投资机会

　　1)院线

　　下图为电影票房分账比例，我们可以直观的看出院线基本拿走了一半以上的票房收入。对院线来说，他们不用承担电影不卖座的风险，只要整体票房上升，院线怎么都有钱拿。

　　院线总的来说受益于影视行业整体增长，在上市公司中有院线资产的基本有这么几家：万达院线(002739)，南海控股(0680)，星美控股(0198)，橙天嘉禾(1132)，博纳影业(BONA)，保利文化(3636)。截至今年上半年，这些公司的院线家数和屏幕数量如下。

　　但这些公司中还存在很多其他资产，比如南海控股有很多地产项目，保利文化的主营项目则是艺术品拍卖和剧院管理，同时像博纳影业和橙天嘉禾这样的还参与电影的投资制作和发行。而且博纳已经宣布了私有化，股价基本不会变动了。橙天嘉禾有部分影院在香港台湾和新加坡，无法完全享受到内地电影行业的红利。作为院线，我们不能忽略的是他们收入收到很多因素影响，比如地区地点，比如影院大小，是否有IMAX屏等等，这些因素都会影响到上座率，人均票房等，从而影响到院线收入。但总的来说院线收入的增长速度基本和整个电影行业的增长速度相同。另外还有充满变化的一点。现在院线都在极力扩张二三四线城市，而二三四线城市本身空间不大，很多城市只能容下几家影院，所以目前院线都是处在跑马圈地的阶段，资本开支比较大。

　　2)影院建设

　　上面说了未来院线会继续向二三四线城市发展，那么势必在影院建设上投入资金。IMAXChina(1970)就是一家这样的公司，IMAX的主要业务为1)一次性销售IMAX银幕和设备，2)票房分成，3)保养。由于三四线城市很多只能容下一两家影院，对院线来说竞争会很激烈，但是因为IMAX基本上处于垄断地位，只要院线需要IMAX厅，那就必须找到IMAX。目前IMAX目前在中国有204块银幕，已经签约的有约250家，公司目标在未来若干年做到1000块。

　　3)制作发行

　　香港有很多影视制作的公司，比如欢喜传媒(1003)，天马影视(1326)，星美文化(2366)，阿里影业(1060)，比高集团(8220)，橙天嘉禾(1132)等。但对影视制作公司而言，最大的风险就在于很难预估电影是否卖座，和炒股票一样。所以对制作公司而言最好的策略就是分散投资，制作的越多越好。这样一来，越大的制作公司承担的风险越小，业绩就会相对确定一些。

　　2016，大片依旧

　　《超人大战蝙蝠侠》，《魔兽世界》，《阿凡达2》，《普罗米修斯2》，《盗墓笔记》，《独立日2》，《海底总动员2》，《僵尸世界大战2》，《忍者神龟2》，《X战警：天启》，《愤怒的小鸟》，《限额六人组》，《美国队长3》，以上基本外外国电影，考虑到最近国产电影黑马属性满满，说不定会冒出很多国产优秀电影。